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长源东谷:下游遇冷新添产能或难消化 上演“过家家”式信披
      发布时间:2020-04-29 09:02      作者:admin      点击:

《金证研》沪深资本组 太簇/钻研员 映蔚 洪力/编审

自2018年,汽车走业全年出售展现28年来首次销量负添长以来,走业发展最先吐露疲态。而行为汽车零部件制造企业,襄阳长源东谷实业股份有限公司(以下简称“长源东谷”)生产经营状况与汽车走业的景气度息戚相关,可谓“休戚相关”。

近年来,长源东谷的业绩添速上演“过山车”,而在下游汽车走业遇冷、重要产品产能行使率不饱和的情形之下,长源东谷反反势膨胀,其产能或难“消化”。与此同时,其签署投资制定的投资允许依旧“欠费”11.8亿元,长源东谷允许纳税额高企。此外,员工学历偏矮、众处新闻吐露与官宣“矛盾”等,也是长源东谷需直面的题目。

一、下游汽车走业遇冷,新添产能或难“消化”

近几年,长源东谷的营收、净收好添速坐“过山车”。

据同花顺iFinD数据,2015-2019年,长源东谷的交易收好别离为7.61亿元、8.71亿元、11.6亿元、10.67亿元、11.55亿元;2016-2019年,长源东谷的交易收好别离同比添长14.48%、33.19%、-8.07%、8.3%。

2015-2019年,长源东谷的净收好别离为0.86亿元、1.06亿元、2亿元、1.85亿元、2.72亿元;2016-2019年,长源东谷的净收好别离同比添长23.16%、89.85%、-7.83%、47.44%。

2018年,长源东谷的营收和净收好双双负添长,或源于其下游走业“遇冷”。

据招股书,长源东谷主交易务为柴油发动机零部件的研发、生产及出售,下游客户重要为发动机整机生产厂商及大型整车生产厂等。

据汽车工业协会数据,2018-2019年,国内汽车产量别离为2,780.92万辆、2,572.1万俩,同比别离消极4.16%、7.5%。同期,国内汽车销量别离为2,808.06万辆、2,576.9万辆,同比别离消极2.76%、8.2%。

其中,2019年,柴油车产量为32.6万辆,同比消极11.7%;同期,柴油车产量32.4万辆,同比消极11.7%。

可见,2018-2019年,国内汽车的产销量均表现下滑趋势。或受汽车走业的景气度消极的影响,长源东谷的第一大客户也未能“幸免”。

据招股书,2015-2019年,长源东谷的第一大客户均是北京福田康明斯发动机有限公司(以下简称“福田康明斯”),出售金额别离为5.88亿元、6.93亿元、8.56亿元、6.82亿元、7.44亿元,占当期出售收好的比重别离为77.23%、79.5%、73.79%、63.9%、64.41%。

而据北京福田汽车股份有限公司2017-2019年年报,2016-2019年,福田康明斯的净收好别离为10.38亿元、9.37亿元、9.08亿元,2018-2019年别离同比添长-9.74%、-3.06%。

不光这样,福田康明斯的发动机产销量也在“走下坡路”。

2017-2019年,福田康明斯的发动机产量别离为26.97万台、24.18万台、23.91万台,2018-2019年别离同比添长-10.34%、-1.1%;同期,福田康明斯的发动机销量别离为27.25万台、24万台、23.44万台,2018-2019年别离同比添长-11.93%、-2.33%。

而在下游汽车走业“遇冷”的情况下,长源东谷重要产品产能行使率不饱和反膨胀,产能“放卫星”或难消化。

据招股书,长源东谷的重要产品包括缸体、缸盖、连杆。

2015-2019年,缸体的产能行使率别离为61.39%、77.66%、87.98%、84.05%、85.58%;同期,缸盖的产能行使率别离为67.28%、73.09%、84.68%、83.35%、84.17%;同期,连杆的产能行使率别离为76.12%、88.94%、86.66%、84.53%、75.82%。

截至2019岁暮,缸体的产能为47.24万件;缸盖的产能为60.19万件;连杆的产能195.85万件。

据招股书,长源东谷的募投项现在统统达产后,将会形成21.44万台缸体类、15.54万台缸盖类、246.32万件连杆类产品的生产能力。即在2019年产能数据的基础上,长源东谷的缸体产能增补45.39%、缸盖产能增补25.82%、连杆产能增补125.77%。

对此,长源东谷外示,若客户经营环境发生庞大不幸转折不克实走原有采购计划,而公司又未能有效开拓替代市场,及时消化上述新添产能,则公司存在召募资金投资项现在建成后不克实现预期收好的风险。

这意味着,在下游走业不息“降温”、第一大客户净收好不息两年负添长的情形之下,长源东谷产能行使率并不饱和,此次募投项现在反势膨胀,异日新添的产能将如何消化?不得而知。

二、巨额投资仍“欠费”11.8亿元,允许纳税额高企

值得一挑的是,长源东谷签署的投资制定的投资允许仍“欠费”,存在允许纳税额高企的风险。

据招股书,此番上市,长源东谷共有四项募投项现在,其中“长源朗弘玉柴国六缸体、缸盖新建项现在”位于老河口市;“长源东谷东风康明斯13L缸体、缸盖新建项现在”、“长源东谷玉柴连杆、康明斯连杆新建项现在”、“长源东谷技术研发试验中央建设项现在”则位于襄阳市襄州区。募投项现在总投资额为10亿元,拟投入召募资金金额为8.84亿元。

值得留心的是,长源东谷签署的投资制定内容包含了募投项现在。

据招股书,2017年,长源东谷与老河口当局签署了老河口投资项现在标投资制定,两边约定长源东谷在老河口市新竖立项现在法人企业,项现在总投资不矮于10亿元,其中固定资产投资不矮于6亿元。同时,自2018年5月4日首第四个完善会计年度,长源东谷项现在每一年度缴纳税收必须超过1,000万元;截至第七个完善会计年度终结,累计缴纳税收原则上答当不矮于1亿元。

2018年,长源东谷与襄州区当局签署洪山头投资项现在标投资制定。该投资制定约定,长源东谷投资 12.1 亿元建设项现在,其中固定资产投资不矮于10亿元。同时,自2018年到项现在十足达产年(即2023年12月31日前)在襄州区缴纳税收累计不矮于2亿元,自2023年最先每年在襄州区缴纳税收不矮于5,000万元,上述税收约定不及片面由长源东谷另走补足。

2018年,长源东谷与襄州区当局签署上菲红及中国重汽机添工项现在标投资制定。该投资制定约定,长源东谷投资建设上菲红及中国重汽机添工项现在,投资金额不矮于4亿元,其中在2020年9月30日之前完善2.2亿元设备投资。如未能按该制定约准时间内完善,长源东谷则不克享福贷款贴息声援手段,襄州区当局有权作废项现在招商引资优惠手段、消弭相关相符同,并追缴长源东谷已享福的给予本项现在标贷款贴息资金。

必要关注的是,洪山头投资项现在包括“西安康明斯M11L项现在”、“东风X7项现在”、“柳州五菱变速箱添工项现在”、“长源东谷东风康明斯13L缸体、缸盖新建项现在”、“长源东谷玉柴连杆、康明斯连杆新建项现在”和“长源东谷研发中央建设项现在”等。也就是说,洪山头投资项现在囊括了长源东谷此次上市的2个募投项现在。

由此可见,对于上述三个投资制定,长源东谷允许的投资额高达26.1亿元。

截至2019岁暮,长源东谷已别离向洪山头项现在、上菲红及中国重汽机添工项现在、老河口项现在投资8.99亿元、1.64亿元、3.67亿元。也就是说,上述三个投资制定的投资允许依旧“欠费”11.8亿元。

必要指出的是,上述三个投资制定均约定,长源东谷投资必定数额的资金到其响答项现在中,产品导航而襄州区当局、老河口当局将给予长源东谷响答的资金奖励、贷款贴息等。倘若长源东谷后续经营中未能达到上述制定约定事项,且无法得到襄州区当局或老河口当局对相关违约事项豁免,那么公司将会承担响答义务,并会展现对答的经济补偿。

而长源东谷的题目还不光于此。

三、员工学历偏矮,学历大专以下占比超九成

行为高新技术企业,长源东谷的管理层或陷入学历偏矮的逆境。

据招股书,长源东谷共有11名董事,除了4名自力董事,李佐元任职董事长,为本科学历;李容易任职董事、总经理,为大专学历;李险峰任职董事,为大专学历;冯胜忠任职董事、副总经理,为初中学历;王健任职董事,为硕士学历;陈绪周任职董事、副总经理,为大专学历;刘资玲任职董事,为硕士学历。

在长源东谷的3名监事中,王国良任职监事会主席、职工代外监事,为高中学历;李双庆任职监事,为大专学历;吕珍任职监事,为本科学历。

而长源东谷的6名高管中,由李容易、冯胜忠、陈绪周兼任之余,黄诚任职副总经理,为本科学历;刘网成任职董事会秘书,为本科学历;王红云任财务总监,为硕士学历。

即长源东谷的董监高,除往自力董事共计13人,其中6人学历为大专及大专以下。

而不光管理层学历偏矮,长源东谷的员工超九成学历偏矮。

据招股书,截至2019年12月31日,长源东谷员工共有1,428人,其中1,404人是大专及大专以下学历,占员工总数的比例为98.32%;24人造本科及以上学历,占员工总数的比例为1.68%。

原形上,不光员工学历偏矮,长源东谷吐露的财务数据实在性也疑窦丛生。

四、财务数据众处与官宣“抵牾”,上演“过家家”式信披

新闻吐露是投资者晓畅企业的渠道,而长源东谷吐露的财务数据与官方数据“抵牾”,涉嫌子虚陈述。

据招股书,2016年,长源东谷母公司的总资产为124,463.6万元,股东权好相符计为56,925.34万元,欠债总额为67,538.26万元,交易总收好为22,531.56万元,收好总额为13,227.35万元,净收好为12,927.11万元。

而据市场监督管理局数据,2016年,长源东谷的总资产为105,469万元,一切者权好为59,784万元,欠债总额为45,685万元,交易总收好为26,872万元,收好总额为2,502万元,净收好为2,210万元。

也就是说,2016年,对比市场监督管理局吐露的数据,招股书吐露长源东谷母公司的总资产众出18,994.6万元,一切者权好少2,858.66万元,欠债总额众出21,853.26万元,交易总收好少4,340.44万元,收好总额众出10,725.35万元,净收好众出10,717.11万元。

而数据对不上的矛盾不止一处,长源东谷的控股子公司也有雷怜悯况。

据招股书,襄阳长源东谷物流有限公司(以下简称“长源物流”)系长源东谷的控股子公司。2017年,长源物流的总资产是0.02万元,一切者权好为-8.92万元,净收好为7.79万元。

而据市场监督管理局数据,同期,长源物流的资产总额为70万元、一切者权好为61万元、净收好为-5.6万元。即相比市场监督管理局吐露的数据,招股书吐露长源物流的总资产少了69.98万元、一切者权好少了69.92万元、净收好众出13.39万元。

习以为常,长源东谷的社保缴纳人数也存在与“官宣”打架的情形。

据招股书,长源东谷有3家控股子公司和1家全资子公司,3家控股子公司别离为北京长源朗弘科技有限公司(以下简称“北京长源”)、武汉长源朗弘科技有限公司(以下简称“武汉长源”)、长源物流,1家全资子公司为襄阳长源朗弘科技有限公司(以下简称“襄阳长源朗弘”)。

据市场监督管理局数据,2016-2018年,北京长源的社保缴纳人数别离为531人、615人、544人;同期,武汉长源的社保缴纳人数别离为1人、17人、20人;同期,长源物流的社保缴纳人数别离为1人、9人、8人;同期,长源东谷母公司的社保缴纳人数别离为558人、723人、883人。而襄阳长源朗弘成立于2017年12月25日,2017-2018年其社保缴纳人数均为0人。

由此可见,2016-2018年,长源东谷的社保缴纳人数相符计别离为1,091人、1,364人、1,455人。而据招股书,同期,长源东谷的社保缴纳人数别离为949人、1,236人、1,180人。长源东谷招股书吐露的社保缴纳人数比“官宣”别离少142人、128人、275人。

差之毫厘,失之千里。异日在资本市场的“聚焦”下,面对上述林林总总的题目,长源东谷能走众有远?尚未可知。

 
 

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