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暴跌不息!负油价或将表现,投资者如何答对?
      发布时间:2020-04-29 00:14      作者:admin      点击:

文 | 《巴伦周刊》撰稿人杰克·霍夫

编辑 | 郭力群

在对大幅下跌的资产进走反向投资之前,投资者答该仔细考虑供需前景。

倘若吾是做石油期货的,原油价格必须矮到必定水平才会考虑授与实物交付,这重要是由于吾家不是开炼油厂的,没手段把原油变成汽油等有用的东西。但当4月20日原油期货营业价格跌至-37美元时,吾开起脑洞大开。

也许能够在车库里存放10桶油?就放在割草机和吾家储藏的金宝汤速食肉丸意面中间。后院也能够再存放90桶,给孩子们建一个窒碍赛赛场。授与这100桶石油等于被倒贴了3700美元,从9月期货相符约的价格来望,到了今年夏末倘若吾把这些石油卖个某个买家,还能再赚2600美元。

但原形表明不是这么回事。最先,固然石油是以美元/桶计价的,但卖家不会真的把石油装到桶里。你也没法本身带桶往交割。期货更是如此。

价格跌至负值的是5月交割的西德克萨斯中质原油(WTI)期货相符约——这栽原油的密度和含硫量都比较矮。WTI期货是在俄克拉荷马州一个名叫库欣(Cushing)的幼镇的油库进走交割的。

摩根大通幼我银走(J.P. Morgan Private Bank)外汇、大宗商品和利率营业全球主管斯科特·施尼珀(Scott Schnipper)是云云注释的:“你必须挑前和输油管道运营商签定制定,然后才能把石油存放在库欣的油库。”

大无数5月交割的WTI期货买家的方针是在相符约到期前(4月21日)以能够盈余的价格卖出他们的相符约,但是在此之前库欣的油库已经异国地方存放石油了,因此无法存放的5月期货在挨近4月20日收盘时不得不被抛售。营业所近期刚刚引入了负值营业机制,当异国买家时,价格疯狂下跌。

当6月相符约挨近到期时,还会发生这栽情况吗?“自然有能够,但这不是吾的基本预期情境,”施尼珀说。他称,参与大宗商品营业的人会想方设法开释存储空间。

吾来通知你谁不会介意这栽情况再次发生:运营为石油走业挑供海运服务的Teekay Tankers (TNK)的肯尼斯·赫维德(Kenneth Hvid)。“从历史经验来望,为了存储石油,人们往以前都会行使油轮,”他说。“当油市展现期货溢价(即异日价格高于现在价格)时,油轮的行使就会更屡次,云云一来,营业员就能够先蓄积,晚些时候再授与交割。”

赫维德称,在平常情况下,全球5%的油轮用于存储,但现在这一比例在30%旁边,费率相等可不悦目。新冠肺热疫情给经济造成了重大冲击,石油需求随之降落,但展望疫情末了会消退。这就是为什么6月交割的WTI期货相符约近来的营业价格仅为15美元旁边,而9月相符约价格为26美元。赫维德称,Teekay Tankers的存储营业外现特意益,现在的年化解放现金流能够达到了6.5亿美元,高于往年第四季度的大约4亿美元。

相比之下,按近期股价计算,Teekay Tankers的市值为8.22亿美元。截至2019岁暮,永远债务和其他债务(扣除现金)为8.44亿美元。“很众油轮股的营业价格不息矮于其(资产)价值,”赫维德说。“隐微,市场必要一点时间才能十足理解如何为一家最开起只能弥补运营成本、到忽然能够实现大量现金流的企业估值。”今年年头Teekay Tankers的股价为24美元,后来跌至12美元,工程案例现在已经又反弹至24美元。

油轮是能源市场异国陷入逆境的周围之一。在对其他大幅下跌的资产进走反向投资之前,投资者答该仔细考虑供需前景。

在需求层面,吾采访了德银(Deutsche Bank)始席经济学家众尔斯滕·斯洛克(Torsten Sl k),他指出,40%的石油用于汽车和卡车燃料,因此油价回升必要交通量的回升。斯洛克称,交通量的回升将呈渐进式,由于还有一些人待在家里阻隔。他说,“从5月下旬到6月石油需求能够会展现更大幅度的添长。”

就现在而言,矮油价对能源走业的就业来说是特意令人忧忧郁。一旦交通量添众,汽油价格上涨,消耗者就会开起省钱。斯洛克称,2015年和2016年的油价下跌外明,能源走业遭受的抨击重要荟萃在德克萨斯和俄克拉荷马等州,而对消耗得到刺激的周围则更为普及。

“倘若考虑一下美国经济的众样化水平,油价下跌的净效答总体上依旧会是积极的,”他说。

在供答层面,水力压裂技术的蓬勃推动了美国的石油产量,美国往年一度超过沙特阿拉伯成为全球最大的石油出口国。但为疫情暴发前产量过剩负责的是沙特阿拉伯和俄罗斯。添拿大皇家银走资本市场(RBC Capital Markets)大宗商品策略全球主管赫利马·克罗夫特(Helima Croft)称,沙特阿拉伯期待减产,俄罗斯却徘徊未定。

沙特后来决定降矮售价、挑高产量。克罗夫特说,“沙特的做法促使俄罗斯重返议和桌。”这栽做法收效了,两国在4月12日批准每日减产近1000万桶。但题目是,减产幅度是不是太幼了?时间是不是也太晚了?”

由于美国的产量不是国家决定的,因此美国减产必要一些时间。首先就是:市场供过于求的局面能够会不息更长时间。

摩根士丹利(Morgan Stanley)大宗商品策略师戴文·麦克德莫特(DevinMc Dermott)提出,对于无法招架价格下跌勾引的买家来说,能够在北美市场采取退守性策略,重点关注资产质量、资产欠债实力和周围这几个因素。

在这类综相符性石油巨头中,他给予雪佛龙(Chevron, CVX)“添持”评级,该股今年下跌了30%。在营业更众涉及勘探和生产的公司中,他望益康菲石油(ConocoPhillips, COP),该股今年下跌了46%,还有Noble Energy (NBL)和Hess (HES),二者今年别离下跌了46%和41%。

对吾而言,吾很趣味味望望6月交割的WTI期货相符约是不是会在到期日临近时也变成负值——即使原油没法用桶蓄积令吾无法从中赚钱。吾很确定的一点是:倘若金宝汤的速食肉丸意面展现了“期货溢价”的情况,那吾肯定会采取走动。

翻译 | 幼彩

版权声明:

《巴伦周刊》(barronschina)原创文章,未经允许,不得转载。英文版见2020年4月24日报道“Don’t Get Burned: How to — and How Not to — Invest in Oil”。

(本文内容仅供参考,投资提出不代外《巴伦》倾向;市场有风险,投资须郑重。)

 
 

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